县(市、区）政府各级干部必须掌握的投融资模式!（建议收藏）

湖北省专项债发行投向区域分析：从2022年上半年专项债券地区分布情况看，武汉市资金投入仍然最多，占比45%，同比下降了10个百分比，武汉市外地区资金占比55%，呈现明显上升态势；2022年上半年，专项债券资金在各地市达到了4%-8%，分布更加均衡。

总体趋势：整体而言，随着县域建设的推进，专项债券资金将向非省会城市倾斜，不再聚焦于省会和省内重点城市。

PPP模式

PPP模式（Public-Private Partnership），即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。目前PPP处于增量缩减、消化存量阶段。

PPP项目属于公共服务领域的公益性项目，合作期限原则上在10年以上；

确保每一年度本级全部PPP项目从一般公共预算列支的财政支出责任，不超过当年本级一般公共预算支出的10%；

财政支出责任占比超过5%的地区，不得新上政府付费项目，按照“实质重于形式”原则，污水、垃圾处理等依照收支两条线管理、表现为政府付费形式的PPP项目除外。

但是，PPP模式具有法律保障缺失、财政红线约束、前期流程影响等不足。

特许经营模式

特许经营模式：基础设施和公用事业特许经营，是指政府采用竞争方式依法授权中华人民共和国境内外的法人或者其他组织，通过协议明确权利义务和风险分担，约定其在一定期限和范围内投资建设运营基础设施和公用事业并获得收益，提供公共产品或者公共服务。

特许经营模式一般适用于能源、交通运输、水利、环境保护、市政工程等基础设施和公用事业领域。

特许经营期限一般最长不超过30年。对于投资规模大、回报周期长的基础设施和公用事业特许经营项目可以由政府或者其授权部门与特许经营者根据项目实际情况，约定超过上述规定的特许经营期限。

特许经营年限：合作期为 30年，其中建设期 2 年，运营期 28 年；

项目投资：本项目总投资为 7600.50 万元。项目投资中包括工程建设投资 7170.39 万元，流动资金 119.96 万元，建设期利息 310.15 万元。本项目资本金为 1600.50万元，其余资金来源为融资资金；

项目建设内容：智慧停车指挥中心、智慧停车云服务平台、停车管理系统；

项目回报机制：项目回报机制为“使用者付费”；

政府回报机制：本项目政府出资占比 10%，可获得项目公司股东的分红；

特许经营者回报机制：项目公司股东的分红；同时，政府方拟通过竞争性磋商选择本项目特许经营者，其同时具备相应的施工总承包资质、能力及经验的特许经营者还可以通过与项目公司签署工程总承包合同的方式获得相应的施工利润等。

国企主导模式

平台公司直接融资

债务融资

银行信贷：银行信贷属于间接贷款，分为政策贷款、一般贷款、专项贷款

企业债券：债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券等筹集营运资金或资本开支。发行债券需要中国证监会批准，如果为国有制企业还需要国务院机关的批准，申请手续比较复杂，一般规律通常需要3——6个月的操作时间。

租赁融资

一种是作为承租人进行融资租赁，即传统的租赁方式；另一种是售后回租方式融通资金，即企业先将资产出售给租赁公司，再以融资租赁的形式租回的新兴租赁融资模式。

股权融资

股权融资是指公司通过出售或以其他方式交易公司的股份（或股票）获得企业生产经营资金和发展资金的融资方式。股权融资与其他融资方式的本质区别就是发生了公司的股权变化，资金提供者通过购买公司股权而成为公司的股东，享有股东权利、承担股东义务。

投资人+EPC模式

政府授权本级国企进行项目开发，本级国企通过公开招标选定项目合作社会资本方后并组建项目公司。由项目公司负责区域基建项目的投资、融资、建设、运营、招商引资（如有）及向金融机构融资，用于区域建设。

地方政府以及施工类央企为主的基建投资人的项目需求场景：

• 片区开发项目合作内容复杂（从规划做起）。
• 项目投资规模大（几十亿至上百亿，甚至更大）。
• 不想采用PPP模式（财承、时间因素）。
• 项目落地要求紧迫（通常6个月以内）。
• 财政没钱或不想出钱（核心矛盾）。
• 政府有土地（核心资源），希望导入产业（核心吸引力）。

投资人+EPC模式的实施要点

付费隔离：政府方尽量仅与国有企业建立合作并进行付费，不与项目公司、合作投资人之间产生直接的关联，隔离风险

竞争性选择投资人：国有企业通过竞争性程序选择合作投资人，并共同成立项目公司承担项目的开发建设及运营工作

国企投资与规模适应：国有企业承担片区开发的投资责任尽量与其资产规模相匹配，防止因投资责任过大导致风险向政府方传导

书面协议明确权力义务：上有封顶：以区域开发增量收益为付费上限;下不保底：绩效考核，付费与绩效、考核结果全面挂钩

项目总投资：约100亿元

合作期限：10年，滚动开发。

项目运作方式：政府授权+股权合作+EPC

回报机制：基于绩效评价结果的可行性缺口补助。建立完全的绩效评价机制，通过奖惩激励社会资本方实现项目整体产出效果。

缺口补助资金来源：项目所在地财政部门以合作区域内新增财政收入（主要为税收增量和土地出让收入、其他非税收入）的地方留成部分。

F+EPC模式

F+EPC模式：即融资+设计+采购+施工总承包模式，通常是指公共设施项目的项目业主通过招标等方式选定承包商，由该承包商方直接或间接筹措项目所需建设资金，以及承揽EPC工程总承包相关工作，待项目建设完成后移交给项目业主，在项目合作期内由项目业主按合同约定标准向合作方支付费用的融资建设模式。

前期资金：承担前期征拆资金

招标方式：传统EPC招标

工程支付：一般支付到60%

还款来源：工程款缺乏保障性

案例：某体育中心项目，总投资7亿元

前期资金：10000万元，借款期限1年，利率4.45%

工程支付：付款方式“N+3”，建设期支付40%，剩余运营期3年支付，支付比例为3:2:1。建设期不计息，运营期按照4.45%计息

运营条件：运营期间自负盈亏，政府不另行投入资金或补贴

市场主导模式

搭建投资基金（政府引导基金）

政府引导基金：由政府财政部门主导出资设立的基金。主要发挥财政资金的杠杆作用，提高政府的投资效率。如，中国PPP基金、深圳市基础设施投资基金等。

该种模式体现项目的合规性及地方政府对项目的支持，对资金收益没有绝对要求，可以通过让利等方式，提高社会资本收益，吸引投资人，而且期限一般较长。

但同时，该种模式也具备明显不足，包括承担风险能力较弱、投资决策不够灵活，决策时间较长、退出环节耗时较长、主动管理能力不强、对投资当地项目的比例有要求。

搭建投资基金（建筑类企业主导基金）

建筑类企业主导的基金：建筑类企业主导设立，支持施工企业建设工程类项目的融资。如，中交基金。

该种模式具备不受资管新规影响、有能力把控风险、项目的可融资性高等优势；但同时该模式优先支持企业内部分子公司的业务，且不能购买劣后份额，不能担保回购。

搭建投资基金（金融机构主导基金）

金融机构主导的基金：由金融机构主导设立。例如，各大保险机构、信托等设立的基金。发挥金融机构的资金和资源优势，通过基金投资带动金融机构的其他业务，例如项目贷款等。如，各大保险机构、信托等设立的基金。

该模式资金来源广泛、项目来源广泛、资本金募资的成功率高。但是，该模式受资管新规影响，银行无法直接对基金进行出资；期限较短，与基础设施项目不匹配；对项目收益率要求高，与基础设施项目低收益的特点项目相矛盾；存在形成可用性资产的风险，且建设期无法分红；充当财务投资人，一般要求担保增信。

公募REITS

REITs(Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托基金）是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行不动产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。

项目基本条件：

• 基础设施项目权属清晰、资产范围明确，发起人（原始权益人）依法合规直接或间接拥有项目所有权、特许经营权或经营收益权。项目公司依法持有拟发行基础设施 REITs 的底层资产。
• 土地使用依法合规。
• 基础设施项目具有可转让性。
• 基础设施项目成熟稳定。
• 资产规模符合要求。
• 发起人（原始权益人）等参与方符合要求。

公募REITS发行流程

试点阶段采用的是“公募基金+单一资产证券化（ABS）”结构。在现行金融法律和政策框架下，公募基金不能直接投资于基础设施，不动产项目公司的所有股权需要全部转让给ABS（资产支持计划），公募基金再认购ABS （资产支持计划）。

发行情况：

目前，全国共发行了12只基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目，底层资产位于我省的越秀集团汉孝高速公路和中交集团嘉通高速公路REITs项目都已成功发行，是中部地区仅有的2只，发行额度近110亿元，占全国近1/3。

发行障碍：

• 市场对REITs的片面理解阻碍其推广
• 税收环境约束和法律定位缺失阻碍REITs的发展
• 基础资产收益率较低阻碍REITs壮大

基金运作方式：契约型封闭式

发行时间： 2021年12月14日

底层资产估值：汉孝高速特许经营权的评估结果22.86 亿

基金期限：自基金合同生效日起50 年

资金用途：定向用于公司成熟高速公路项目的改扩建

随着隐性债务的防控、不得使用政府性基金预算作为PPP项目补贴支付来源、土地出让金作为专项债还款来源比例受限、严格核定土地出让成本性支出的范围等各类政的收紧，导致目前单一融资模式难以满足城市发展的融资需求。

因此依法合规构建多层次的投融资结构，组合运用各种投融资模式，吸引外部资金参与区域的建设，同时建立合理、经济的利益分享机制成为了政府投融资面临的重点和难点问题。

多元化投融资机制

一般财政支出、政府预算内投资、上级财政专项资金、一般债与专项债券、开发性金融等多种投融资模式，合力推进试点项目实施，推动建立多元化生态环境治理投融资机制。

案例：2016年某市易地扶贫搬迁项目

项目收益债券（全国首支易地扶贫 搬迁项目收益债券）

发行规模：一期和二期各发行5亿

发行期限：5+5

信用评级：债项评级AA+

票面利率：16泸扶贫项目NPB01-4.3%；16泸扶贫项目NPB02-5.99%

发行方式：非公开发行

承销商：国开证券、华西证券

财政专项资金补助收益

本项目国家补助分散在扶贫移民、以工代赈、代建、国土资源、农业、 水利、财政、民政等相关部门财政专项补贴，合计约12.4亿。

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